Mysteel：价差收窄积蓄反弹势能 钢管价格下行空间

　　自2024年10月8日后，杭州市场4寸*3.75mm镀锌管价格持续回落；截至6月10日，已从4750元/吨的高点下跌700元/吨至4050元/吨。从价格走势图来看，5月中旬过后，价格下跌斜率有所增大，也体现了市场5月淡季成交不佳的情况下，价格下行压力较大，既是承压下行，也是低价出货。

　　就当前低点4050元/吨的价格来看，仍未跌破上一低点4000元/吨。期货盘面上，热卷主力合约则是在5月27日跌破上一低点，并在6月3日创下新低2912元/吨，随后快速反弹，近日则在2975元/吨附近波动。就目前供需双弱格局来看，钢管价格跌破前低或许只是时间问题。那么跌破前低之后，新的底部又在哪里？

　　在2024年第四季度钢材价格持续下行压力下，铁水产量未在低位维持太久；反而与往年相似，在一季度快速增加至240万吨/天，直至5月第二周才开始回落，6月第一周仍在241.8万吨/天的相对高位。

　　铁水产量仍在高位，但铁水不含税成本持续下行，据Mysteel统计，截至6月10日，江苏地区铁水不含税成本为1968.28元/吨。目前钢厂铁水仍有一定利润，大幅减产的可能性较低；铁矿石现货震荡偏弱运行，焦炭方面有第三轮提降预期，铁水成本或进一步下降。钢厂减产不及预期，且铁水成本进一步坍缩，成材难以从上游得到价格支撑，承压下行或仍是主旋律。

　　以杭州市场4寸*3.75衡水华岐焊管、3.75*1500*C宁钢热轧板卷价格为参考，截至6月10日，两者报价分别为3540元/吨、3210元/吨，价差为330元/吨，处于近三年中等水平。从历史数据来看，价差高点在620元/吨，低点在100/吨；历年同期低点价差为200元/吨。从这一角度看，极端情况下，焊管价格仍有230元/吨下跌空间；更大程度上笔者倾向于价差收缩至同期低点200元/吨，即下方还有130元/吨下跌空间，或叠加铁水成本下降带来的价格下跌。

　　以杭州市场4寸*3.75衡水华岐焊管、镀锌管价格为参考，截至6月10日，两者报价分别为3540元/吨、3950元/吨，价差为510元/吨，处于近三年历史低位，仅与2024年8月14日焊镀价差510/吨持平。从这一角度看，焊镀价差进一步收窄的空间极为有限；这一情况下，镀锌管价格下跌空间或与焊管相似。

　　总结：从铁水产量、不含税成本来看，成材价格承压，或将随铁矿石、焦炭价格下跌而进一步下跌。从钢管行业来看，焊管、热卷价差处于历史中等水平，仍有一定压缩空间；焊镀价差则处于历史低位，价差进一步收窄的空间极低。总体来看，后市钢管价格或仍随原料波动而调整，利润空间、品种价差或为钢管价格提供一定支撑。